Valuación de opciones, racionalidad económica y volatilidad estocástica

47 páginas. Maestría en Economía.El tema de los mercados de derivados ha cobrado gran relevancia en los últimos años. Esto como consecuencia de los riesgos de mercado o de incumplimiento a que se ven expuestos los inversionistas cuando adquieren o emiten algún activo financiero. Para tratar este tema el presente trabajo hace una breve descripción de los conceptos básicos de la teoría de opciones financieras. Describe algunos modelos para valuar una opción con volatilidad estocástica, tales como los modelos de Hull and White (1987) , Heston (1993) y Venegas-Martínez (2005). Desarrolla la programación dinámica estocástica en tiempo continuo. Obtiene la ecuación diferencial parcial del precio de una opción europea cuando la volatilidad es estocástica utilizando un consumidor-inversionista maximizador de utilidad por un bien genérico de consumo sujeto a una restricción presupuestal, la cual considera la tenencia de un bono libre de riesgo (de incumplimiento) , un activo riesgoso con volatilidad estocástica y una opción para cubrir el riesgo de mercado. Por último, se proporcionan algunas conclusiones generales sobre los resultados del trabajo desarrollado

El PIB agropecuario en las tres últimas décadas

Los indicadores económicos de México reflejan estos y otros eventos en su alta volatilidad. Sin embargo, es posible, representar su comportamiento estocástico con modelos lineales de parámetros constantes, que implican que esa volatilidad no modifica de modo fundamental las relaciones económicas. En general, los movimientos bruscos de algunas variables reflejan la volatilidad de los factores con los que están relacionadas y no necesariamente inestabilidad de la estructura económica. Ahora bien, históricamente “dos hechos estilizados” han caracterizado la economía mexicana desde 1950. En el primero se han observado fases de crecimiento y desinflación que se han asociado a apreciaciones cambiarias reales y que han llevado posteriormente a desequilibrios externos. En el segundo se han registrado fases de estancamiento e inflación que han sido provocadas por las abruptas depreciaciones suscitadas como respuesta a los desequilibrios externos generados por las fases de crecimiento y apreciación.En este artículo se presenta un breve análisis, desde la perspectiva de la teoría económica, de la reciente teoría de la regresión y del modelo de minimización de los errores, del comportamiento del crecimiento económico de México como función de la inversión gubernamental, las exportaciones y las importaciones, la disponibilidad de crédito, la existencia de crisis en la economía así como la presencia de sobrevaluación de la moneda en una perspectiva de largo plazo

Volatility in EMU sovereign bond yields: Permanent and transitory components

This paper explores the evolving relationship in the volatility of sovereign yields in the European Economic and Monetary Union (EMU). To that end, we examine the behaviour for daily yields for 11 EMU countries (EMU-11), during the 2001-2010 period. In a first step, we decompose volatility in permanent and transitory components using Engel and Lee (1999)´s component-GARCH model. Results suggest that transitory shifts in debt market sentiment tend to be less important determinants of bond-yield volatility than shocks to the underlying fundamentals. In a second step, we develop a correlation and causality analysis that indicates the existence of two different groups of countries closed linked: core EMU countries and peripheral EMU countries. Finally, in a third step, we make a cluster analysis that further supports our results regarding the existence of two different groups of countries, with different positions regarding the stability of public finance.Este artículo explora la cambiante volatilidad de los rendimientos de la deuda soberana en la Unión Económica y Monetaria (UEM). Para ello, se examina el comportamiento de los rendimientos diarios de 11 países de la UEM (UEM-11), durante el período 2001-2010. En un primer paso, descomponemos la volatilidad de los componentes permanentes y transitorios utilizando el modelo GARCH de componentes propuesto por Engel y Lee (1999). Nuestros resultados sugieren que los componentes transitorios, relacionados con la percepción del mercado, tienden a ser menos importantes en la explicación de la volatilidad o riesgo de los bonos que las perturbaciones registradas en las variables macroeconómicas subyacentes. En un segundo paso, se desarrolla un análisis de correlación y causalidad que indica la existencia de dos grupos diferentes de países estrechamente relacionados: los países que conforman el núcleo de la UEM y los países periféricos de la UEM. Por último, en una tercera etapa, se realiza un análisis cluster que respalda nuestros resultados sobre la existencia de dos grupos diferentes de países, con distintas posiciones respecto a la estabilidad de las finanzas públicas.Conditional variance, Component model, Cluster analysis, Sovereign bond yields, Economic and Monetary Union, Varianza condicional, El modelo de componentes, Análisis de conglomerados, Los rendimientos de los bonos soberanos, Unión Económica y Monetaria.

Una década de reformas en América Latina: ¿Ha producido una menor inestabilidad?

(Disponible en idioma inglés únicamente) ¿Se han hecho menos inestables las economías latinoamericanas como resultado de la estabilización económica y las reformas estructurales puestas en práctica durante la última década? La respuesta es un sí condicionado. Las reformas han ayudado en algo, pero hay que hacer más para asegurar la estabilidad macroeconómica que se necesita para que haya un crecimiento acelerado y más equitativo a largo plazo en la región. Las reformas estructurales han ayudado a reducir la inestabilidad, pero ésta sigue siendo elevada según los parámetros internacionales y no se ha reducido en todos los países. Este trabajo ofrece un programa de políticas y sugiere aspectos de análisis en cuatro áreas claves: i) ¿Cómo se le puede dar más estabilidad a la gestión fiscal? ii) ¿Cómo puede contribuir la gestión de los mercados financieros internos a reducir la volatilidad económica? iii) ¿De qué modo se pueden gestionar los ingresos de capitales? iv) ¿Qué papel desempeña el régimen cambiario?

Apoyo a la globalización y Estado del Bienestar

La hipótesis de la compensación sostiene que los ciudadanos demandan a sus gobiernos gastos en seguridad social que les protejan de la volatilidad económica introducida por la globalización. Es más, algunos autores afirman que el apoyo popular a la globalización depende del mantenimiento o incluso extensión del Estado de Bienestar. La explicación reside en que si los ciudadanos observan que la integración económica perjudica a los sistemas de protección social, se opondrán a la globalización. Aquí mostramos que existe una relación positiva entre gastos en seguridad social y apoyo al libre comercio. Otros factores que afectan igualmente a la opinión sobre el libre comercio son: la educación, la dotación de capital humano de cada país, la edad, el género, la ocupación y el área de residencia. Una vez descontados todos estos efectos, la correlación entre gastos sociales y el apoyo al libre comercio de cada país es aún más robusta. Los resultados indican que las resistencias a la globalización se pueden vencer mediante el mantenimiento del Estado de Bienestar. Los ciudadanos parecen estar dispuestos a que se intensifique la globalización si, a cambio, reciben una compensación que les proteja de la mayor volatilidad económica, sobre todo de inseguridad en el trabajo, que este proceso conlleva

The effect of capital flows composition on output volatility

By distinguishing between foreign direct investment (FDI) and portfolio and other investments (OTR), we study the effects of the composition of capital inflows on output volatility. We develop a simple empirical model which, under certain conditions satisfied in the data, yields three key testable implications. First, output volatility should depend positively on FDI and OTR volatility. Second, output volatility should be an increasing function of the correlation between FDI and OTR. Third, for low values of the FDI share, output volatility should be a decreasing function of the share of FDI in total capital inflows. We find strong support in the data for all three implications, even after controlling for other factors that may influence output volatility and dealing with potential endogeneity problems.Al distinguir entre inversión extranjera directa (FDI) e inversión de portafolio y otras inversiones (OTR), estudiamos los efectos de la composición de flujos de capital en la volatilidad del producto. Para eso, desarrollamos un modelo empírico simple donde, bajo ciertas condiciones satisfechas por los datos, pueden evaluarse tres implicancias clave. Primero, la volatilidad del producto debería depender positivamente en la volatilidad FDI y OTR. Segundo, la volatilidad del producto debería ser una función creciente de la correlación entre FDI y OTR. Tercero, para valores bajos de la participación de FDI, la volatilidad del producto debería ser una funci´on decreciente de FDI en los flujos totales de capital. Encontramos evidencia fuerte en los datos a favor de las tres implicancias, incluso luego de controlar por otros factores que pueden tener influencia sobre la volatilidad del producto y de lidiar con potenciales problemas de endogeneidad.Facultad de Ciencias Económica

Preus, rendibilitat agrària i polítiques de regulació

La volatilitat és intrínseca als preus agrícoles. Alhora aquesta volatilitat, sobre un producte tan bàsic com són els aliments, té una gran capacitat de desestabilització econòmica, social i política. Per aquesta raó les polítiques agrícoles tradicionalment han considerat el control de la volatilitat una primera prioritat. Els darrers anys els mercats agraris —més globals, més liberalitzats i al mig d'una forta crisi econòmica— estan sofrint fortes tensions entre oferta i demanda, que han fet disparar la volatilitat de manera molt preocupant. Tanmateix, la volatilitat no és l'única causa de les dificultats en la rendibilitat de les explotacions agràries. En aquest sentit, l'article analitza les diferents causes que afecten la variabilitat dels preus i la pèrdua de rendibilitat agrària i exposa les diferents polítiques per a fer-hi front.La volatilidad es intrínseca a los precios agrícolas. A su vez esta volatilidad, sobre un producto tan básico como son los alimentos, tiene una gran capacidad de desestabilización económica, social y política. Por esta razón las políticas agrícolas tradicionalmente han contemplado el control de la volatilidad como primera prioridad. Durante los últimos años los mercados agrarios —más globales, más liberalizados y en plena crisis económica— están sufriendo fuertes tensiones entre oferta y demanda, que han disparado la volatilidad de forma muy preocupante. Sin embargo, la volatilidad no es la única causa de las dificultades en la rentabilidad de las explotaciones agrarias. En este sentido, el artículo analiza las diferentes causas que afectan a la variabilidad de los precios y a la pérdida de rentabilidad agraria y expone las diferentes políticas para afrontarlas.The concept of volatility is intrinsic to agriculture prices. At the same time the volatility of food prices has a strong capacity to produce an economic, social and politic desestabilization. For this reason, agricultural policy has traditionally considered volatility control as its utmost priority. In recent years, agricultural markets – that have become more global, more liberal and more involved in economic crises – are stressed and their volatility has considerably increased. Nevertheless, volatility is not the only factor behind farmers’ profit-making difficulties. Consequently, the article analyses the different causes related to price variability and farmers’ profit losses and it exposes the different policies to tackle the issue

¿La era de las turbulencias o la gran moderación?

La percepción de un aumento en la frecuencia de las crisis financieras entra en contradicción con la gran moderación de la volatilidad económica según se ha demostrado empíricamente. Este fenómeno podría explicarse por el aumento de la flexibilidad y capacidad de auto-ajuste de la economía mundial como resultado de la globalización e integración económica. Este artículo aborda la aparente contradicción entre una frecuencia mayor de las crisis en los últimos años (como sugiere, por ejemplo, el título de las recientes memorias de Alan Greenspan, La era de las turbulencias) y una menor volatilidad de las principales variables macroeconómicas, paradigma conocido como “la gran moderación”. Se sugiere que la globalización puede haber contribuido a hacer compatibles ambos fenómenos, al provocar, por un lado, un aumento de la exposición a crisis lejanas geográficamente, y, por otro, más resistencia y capacidad de reacción ante estas mismas crisis, gracias a la mayor flexibilidad de las economías. La innovación financiera, aunque ha sido origen de algunas de estas crisis, ha contribuido también posiblemente a atenuar su impacto sobre el sector real. Este ARI termina con algunas reflexiones sobre la crisis de liquidez desencadenada en la segunda mitad de 2007

Exchange Volatility and Risk Premium

This paper empirically evaluates the importance of exchange rate regimes and exchange rate volatility on interest rate differentials, with special reference to Chile. We estimate risk-premia for 16 country experiences with different exchange rate regimes and then investigate whether these premia vary with volatility and the regime flexibility. When we assume that any diversifiable risk is actually traded and estimate a CAPM model augmented by taxes, we find a systematic but small relation between exchange rate volatility and risk-premium. In the case of Chile we do not find any significant impact of changes in exchange rate volatility on CAPM-estimated risk-premium. However, when we consider the overall effect of volatility on risk-premium and estimate an ARCH-M model we find a large effect of volatility on risk-premium in this country. In this set-up, when we analyze the cross-country experience, we do not find any relation between regime flexibility and risk-premium.

¿Un crecimiento menos volátil?: el papel de las instituciones financieras regionales

Incluye Bibliografí